达利欧严厉警告:当前全球经济像极了1935-1945年

2019-09-011453次阅读

全球最大对冲基金创始人周三发布文章，称当前形势与1935-1945年间类似，如果全球经济下行，未来有可能会出现与当时类似的矛盾与冲突。

新浪美股报道称，桥水基金创始人瑞·达利欧 (Ray Dalio)撰文指出，当前有三个方面与1935-1945年间相似：债务周期，内部矛盾与外部秩序。长债与短债周期均临近终点，央行刺激的空间有限；贫富差距巨大、政治极化程度高，带来各种内部冲突；外部也在面临世界秩序重塑的压力。

“如果未来出现经济下行（或是当它出现时），将会发生一系列严重问题，与这三种因素给1930年代末带来的严重问题类似。”达利欧称。

达利欧进一步解释称，驱动经济与市场的力量主要有四种：生产力、短债（商业）周期、长债周期、政治（国内与国际）。还存在三种平衡：债务增长与收入增长的平衡，经济不至于过热但也并非低迷的平衡，现金的预期回报<债券的预期回报<股票及其他“风险资产”的预期回报的平衡。

政府以货币政策和财政政策维持上述平衡，中央银行注入或是抽回流动性，政府调整税收或是支出规模。但达利欧认为，现在的“最重要的是”：

在全球前三大储备货币中，我们已经接近短债周期和长债周期的尾部；

债务以及医保、养老金的规模，已经超出了收入所能支撑的范围；

贫富差距与政治计划程度激化内部矛盾；

新兴力量的兴起挑战着现有的力量，带来外部政治冲突，甚至有可能令世界秩序重建；

相比中央银行提供的现金利率，债券的预期回报正在压缩。

达利欧特别指出，在长债周期尾声，中央银行已经无法通过宽松来扭转经济下行了：如果进行降息，当前利率已经在极其低的水平；如果印钞、购买金融资产，这也不能对实体经济带来足够的支撑，即所谓的“推着绳子走”；如果推行大规模的赤字，这在高度政治化和无秩序的环境下尤其危险。

近来已经有多名分析师警示了中央银行宽松的局限性。而达利欧对经济的展望，与上周五在Jackson Hole全球央行年会上发表讲话的英国央行行长卡尼如出一辙。卡尼当时以表示，经济不确定性加剧、保护主义明显抬头，而各国央行被困在一个低利率的世界里，难以重振通胀。

宽松可能无效，但中央银行别无选择。达利欧称，在债务、医保和养老金等偿债压力，以及经济下行和低通胀形势下，央行会将短债和长债的实际及名义利率压到极低，并印钞以购入金融资产。“中央银行希望这样可以将现金的预期回报降至债券预期回报之下，但这不会成功”，原因如下：

这些利率已经太接近下限；

增长和通胀的预期也在变弱，同时压低股票的预期回报；

随着大规模的债务以及其他偿债义务逼近，实际利率需要变得非常低；

中央银行购买的金融资产一直掌握在投资者手中，没有流向经济，这会进一步扩大贫富差距，加强民粹主义。

这是投资者在低利率和高流动时期加杠杆会发生的状况，而这恰恰也是1930年代末到1940年代的状况：市场压低了短期利率，中央银行开始转向长债利率和收益率曲线控制。

达利欧称，尽管世界经济和金融市场接近顶部，而几乎所有的中央银行都在印钞，但今天却没有什么通胀。

“这是因为随着生产力大幅提升，存在强大的通缩力量，这些力量带来极度宽松货币政策的需求。”达利欧提到，极低利率、巨额赤字，正是1980-82年间黄金和债券收益率大跌的原因。80年代以来，美国、德国和日本的30年期国债收益率一直在走低。

达利欧并没有给出政策建议，他只是建议作为投资者有必要重读历史，为可能重现的现象做好准备。英国央行行长卡尼上周五的观点是，美元是“万恶之源”，世界经济秩序正在重塑，但美元的储备货币地位却不变，有必要借助新技术（数字货币）来进行变革。

卡尼当时还提到，过往经验显示，极低通胀往往与高风险事件有关，例如战争，金融危机，或是货币体系崩溃。

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